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专家:总杠杆率上升速度明显放缓 目今处于第二阶段
日期:2017/10/12 10:13:03 查看:0

多位专家近日表示,下一步积极稳妥去杠杆应实行务实的“三步走”战略:首先,短时间内实现杠杆率增速趋缓;其次,在中短期内实现总杠杆率基本稳定;最后,在中长期内实现总杠杆率趋降。


总杠杆率上升速度放缓


国家发改委有关卖力人近日表示,目今我国总杠杆率上升速度明显放缓,趋于稳定。中国社科院国家金融与开展实验室、国家资产欠债表研究中心最新公布的《二季度中国去杠杆进程报告》显示,2017年二季度,包括居民、非金融企业和政府部分的实体经济杠杆率由一季度末的237.5%增加到238.2%,上升了0.7个百分点,总体态势趋稳。同时,居民部分和非金融企业部分间保存杠杆率转移,相比于一季度,二季度居民部分杠杆率上升1.3个百分点,而非金融企业部分杠杆率下降1.4个百分点,标明杠杆率内部结构有所改善。


国家金融与开展实验室副主任张晓晶指出,目今,我国去杠杆处于第二阶段,即实体经济总杠杆率趋稳,杠杆率内部结构有所改善,杠杆率危害下降。分部分杠杆率来看,居民部分杠杆率继续攀升、非金融企业部分杠杆率下降、政府部分杠杆率坚持稳定。


“值得注意的是,二季度居民部分在全部实体经济中加杠杆的速度较快。”张晓晶称,一方面,房地产相关贷款增速过高依旧是居民部分杠杆率上升的主要原因。另一方面,短期消费性贷款增速过快,在房地产调控趋严、按揭贷款额度受到限制后,局部居民或以短期消费贷款的名义套出资金,用于购房。“房抵贷”“首付贷”等资金违规流入房地产市场的可能性增加。


在国家资产欠债表研究中心副主任常欣看来,随着房地产市场进一步回调及各地房地产调控政策的进一步发酵,未来衡宇交易量保存下降趋势,这是抑制居民部分杠杆率的主要因素,预计居民部分杠杆率的上升态势将有所趋缓。


中信证券认为,监管脱手叠加居民杠杆高企难以为继,房地产走势将面临承压。目今房地产库存相当一局部已转移到居民部分,后续房地产需求缺乏足够继续增长的动力。别的,短期来看,在中长期按揭贷款受限且监管开始脱手整治短期消费贷的情况下,房地产市场资金流入将在一定水平上减少。长期来看,居民部分杠杆继续增加的空间不大,居民部分短期内缺少继续加杠杆的资金,继续加杠杆的难度会时时增大。


“虽然二季度政府部分杠杆率坚持稳定,不过,下半年国债发行量预计将占全年计划发行量的一半以上,三季度政府杠杆率将有所上升。”张晓晶表示,一方面,下半年财务收支缺口加大,带来政府部分加杠杆的可能,并且,在目今地方政府违法违规融资受到强力监管的形势下,对地方政府债券融资依赖度进一步提升,也会相应增大债券供给,也会对地方政府杠杆率或形成一定上行压力。另一方面,还应警惕PPP项目继续由地方政府控制并提供隐性担保的可能。


国企去杠杆仍是重中之重


虽然我国总杠杆率上升速度明显放缓,趋于稳定,但杠杆率剖析较显著。数据显示,非国有企业资产欠债率为52%,低于平均水平,且有明显下降的趋势;国有企业达61%,仍处高位。


张晓晶指出,目前,国有企业总债务占全部非金融企业债务的比例仍在上升,根据从国资部分了解到的数据,国企总带息欠债约占80%左右,国企债务占全部非金融企业债务规模的比例达62%。


“去产能、去杠杆的长效机制依赖国企改革,也是破解其中诸多难题的核心所在。”社科院财经院综合经济战略研究部助理研究员刘诚认为,国企改革与去产能、去杠杆保存千丝万缕的内在联系和外在联系,有须要从国企改革角度切入,深入洞察供给侧改革的微观结构变革。


“未来国企去杠杆仍是重中之重,只有国企去杠杆取得成果,才干有效缓解杠杆率错配带来的危害。”张晓晶说。


国家发改委有关卖力人表示,下一步,将把国有企业降杠杆率作为主攻偏向,研究建立严格的分行业欠债率警戒线管控制度,以体制机制改革逐步降低国有企业杠杆 率。把僵尸企业出清作为降杠杆重要途径,切实破除“僵尸企业”僵而不死的各类障碍,推动通过市场化、法治化实现“僵尸企业”“愉逸死”。推动市场化债转股 进一步发挥综合性作用,使债转股成为降低企业杠杆率的利器,并以债转股为契机推动企业尤其是国有企业改革改组改制。同时进一步支持企业兼并重组,提高综合 竞争力。


去杠杆应实行“三步走”


专家表示,未来积极稳妥去杠杆,应实行“三步走”战略:在短期内实现杠杆率增速趋缓,从快速的攀升到缓慢的爬升;在中短期,是实现总杠杆率基本稳定,即总杠杆率从趋升到趋稳,在此期间,重点在于杠杆率内部结构的调解;在中长期,实现总杠杆率的趋降。


张晓晶指出,要实现积极稳妥去杠杆的“三步走”战略,就需要从根本上改变信贷驱动增长的模式。解脱信贷驱动增长的模式,根本在于转变开展方法,即由投资主 导转向消费主导。只要增长以投资为主,那么就需要靠信贷推动,从而带来杠杆率的时时攀升;如果增长以消费为主,靠的主要是收入推动,其关键在于收入分派而 不是信贷增长,尽管信贷增长也会带来收入增长,但由此带来的收入差别扩大问题则更为严重。


“解脱信贷驱动增长模式,还要纠正杠杆率错配问 题,提高资金利用的效率。”在常欣看来,杠杆自身无所谓好坏,关键是杠杆配置是否体现了效率原则,目今我国杠杆率的主要问题不再总量而在结构,即有限的金融资源,资金杠杆配置到了一些低效率的企业或其他市场主体,导致资金收益率下降。因此,应对的战略就是把有限的信贷资源更多配置到有效率的企业,包括以更市场化的方法配置信贷,同时推进国有企业改革。


中信建投剖析师黄文涛认为,“强监管+中性货币”可能是目今主动去杠杆的最优组合。一方面,有助于维持资金面紧平衡,提高资金进入资产市场和高杠杆企业的本钱,避免流动性过于宽松而导致信用过度扩张;另一方面,可以避免政策过于收紧而引起市场不须要的恐慌。当然,“强监管+中性货币”政策效果可能需要一段时间才干显现,这需要政策部分坚持须要定力,并加强与市场沟通,做好预期引导。同时,需要央行提高调控能力,掌握好力度和节奏,真正做到不紧不松。


【摘自 新浪财经】

 
 
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